2017年全年，美元指数跌幅为10%。进入2018年，美元指数继续“跌跌不休”，年初至今已跌掉逾3%，这一现象与美国经济当前良好的复苏势头和美联储加速加息的背景形成了鲜明反差。对此，工银国际最新研报指出，美元指数的走弱是全球经济整体复苏的结果，中短期内，全球政治经济的不确定性或会短暂推高美元指数，可长期而言，美元贬值仍会是大势所趋。

工银国际报告称，尽管美国税改是拉动全球贸易和投资进一步复苏的重要驱动力，但也应认识到，全球经济增长正趋向多元化，新兴经济体在其中扮演的角色正越发重要。毕竟从经济增长潜能来看，欧洲正处于经济复苏的前、中期，经济内生动能仍在积蓄；新兴经济体中的中国经济，也有望于“从高速增长转向高质量发展”新时代的开局之年，迎来超预期改革带来的增长。相比之下，美国经济复苏周期却已经步入了下半场，再加上美国总统特朗普秉持的“美国优先”逻辑给美国经济带来了巨大的不确定性，美元国际货币的信心正在被削弱，至少在2018年美元指数整体易贬难升。基于此，工银国际首席经济学家程实给出结论，“当前美元指数下跌或只是序章”。

虽然工银国际报告预计“跌跌不休”将成2018年美元指数常态，但不排除市场上一些不确定性因素触发的金融市场调整会推动美元短期升值。程实指出，从历史上看，在开放经济的大环境下，美元指数的上升常出现在危机爆发、美元避险需求上升时，或是当全球化进展缓慢、美元霸权模式获益有限时。而当前全球协同复苏态势尚未完全确立、地缘政治风险频繁出现且外溢明显、政策不确定性极易转化为经济不确定性。比如，全球经济复苏换档过程的不确定性可能与政治风险产生共振。今年3月，意大利大选或拉开欧洲不确定性的大幕，而美联储新任主席鲍威尔也极可能迎来上任后的首次加息，一旦风险事件持续发酵甚至产生示范效应，美元的短期升值不可避免。

此外，工银国际报告还强调，从长期购买力来看，过去40余年间美元贬值是大趋势。在绝对购买力的意义上，随着全球经济的持续增长和全球化的不断推进，全球总需求扩张，推动美元标价产品的价格持续上升，也为美元贬值提供了持续的内生动力。在相对购买力的意义上，美元指数也长期呈现下降趋势，特别是本世纪以来，其与大宗商品价格走势呈现出明显负相关，意味着相对购买力与绝对购买力具有共同的驱动因素。其中，全球化就是一股重要的力量。

程实进一步解释说，美元集国内和国际货币二任于一身，在全球经济消费、生产二元分化和互补的作用下，独特的国际货币属性塑造了“美国消费、全球生产”的供需格局，既成为全球结构失衡的映射，也决定了美元趋势性贬值具有内生稳定性。